（报告出品方/作者：西部证券，贺茂飞）

　　1.1 2022年电子行业投资复盘

　　今年以来（截至 2022 年 11 月 18 日），电子行业下跌 31.26%，在 31 个申万一级行业中 全市场排名靠后。2022 年受全球经济环境、半导体行业景气周期波动以及疫情反复影响， 终端消费类市场需求疲软，产业链库存调整向上游传导，使得整个电子行业面临一定的经 营压力。

　　具体来看，电子各细分行业均录得负收益beat365。半导体设备和材料板块相对抗跌，由于晶圆厂 持续扩产并加速导入国产设备和材料，相关公司订单饱满，行业景气度逐步验证，半导体 设备和材料板块从 4 月底以后开始走出独立行情，在细分子板块中相对表现较好。而芯片 设计板块由于下游需求下滑叠加上游晶圆涨价影响，跌幅较大（模拟芯片设计、数字芯片 设计）。

　　今年以来（截至 2022 年 11 月 18 日），电子行业涨幅居前的个股分别为：宝明科技 （338.38%）、*ST 盈方（268.44%）、传艺科技（222.98%）等，涨幅靠后的个股分别为 歌尔股份（-65.65%）、韦尔股份（-62.76%）、国科微（-58.58%）等。beat365中国官方网站

　　受全球半导体景气周期波动影响，海外方面，今年截至 2022 年 11 月 18 日，费城半导体 指数下跌 31.0%，台湾半导体指数下跌 25.8%，主要重点公司今年大多数录得负收益。

　　1.2 2023年半导体行业投资把握四条主线

　　2023 年半导体投资可以把握四条主线： 1）由于美国出口管制加码而导致的国产替代加速，看好半导体设备、零部件、材料方向： 近期美国通过出口管制政策限制中国先进计算和先进半导体发展，未来限制有进一步延伸 至上游材料和零部件的趋势。在在此背景下，半导体设备、材料的国产替代有望在国家持 续支持下快速推进。我们看好半导体设备、材料及零部件未验证通过的会进一步加速验证， 已验证通过的会加速导入； 2）以创新驱动带来的产业趋势，看好碳化硅方向：碳化硅基器件与传统硅基器件相比， 转换效率更高，随着下游新能源车、光伏、风电等领域保持高增，以及在下游高压快充的 催化下，碳化硅市场未来保持高景气； 3）受益于十四五期间军队装备现代化加速，看好特种半导体方向：军队装备现代化对芯 片需求增加，同时国内特种半导体企业产品迅速发展，结合强国产替代需求，特种领域的 国产器件渗透率逐步上升。结合对特种半导体产品周期的把握，未来三年国内特种半导体 企业保持高增速； 4）明年随着半导体行业下行周期逐渐进入后程，关注质地较为优质且目前估值处于低位 的芯片设计公司：随着疫情影响逐渐减小，目前部分下游细分领域出现需求复苏迹象，叠 加部分设计公司库存已经出现改善迹象，根据历史复盘来看，股价通常在基本面触底前两 个季度体现，且目前设计板块整体估值处于历史低位，建议左侧布局。

　　美国出口管制升级，健全新型举国体制，加快实现高水平科技自立自强。美国商务部在半导体制造和先进计算等领域对华升级出口管制措施，对中国获取高性能计算芯片、先进计 算机、特定半导体制造设施及相关技术实施全面限制，同时限制已有进一步延伸至上游材 料和零部件趋势。

　　2.1 晶圆制造：美国对半导体出口管制升级，国内晶圆制造砥砺前行

　　出口管制加码，成熟制程扩产持续，设备